前段時(shí)間，萬(wàn)達(dá)以632億元拋售萬(wàn)達(dá)文旅及部分酒店項(xiàng)目，如此大手筆的交易，引的吃瓜群眾左顧右盼，紛紛圍觀。但隨之，萬(wàn)達(dá)疑似資產(chǎn)外逃的動(dòng)向又登上媒體頭條，萬(wàn)達(dá)到底是合理的海外投資還是資金外逃？更是分分鐘勾起了大家的興致。
其實(shí)，近兩個(gè)月，時(shí)不時(shí)爆出新聞，銀監(jiān)會(huì)緊急電話要求各銀行，對(duì)部分大企業(yè)的境內(nèi)外融資支持情況及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行摸底排查。
由于近期官方的連續(xù)表態(tài)和外界不同的看法甚至質(zhì)疑，中國(guó)企業(yè)尤其是民企走出去的顧慮更多了一重，海外投資步伐有呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。但很顯然，并不是所有大企業(yè)的海外投資行為都涉及資金外逃。怎么來(lái)甄別是合法投資還是資金外逃？
7月27日，商務(wù)部新聞發(fā)言人回應(yīng)了記者關(guān)于"萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在海外投資是否出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)或者其他問(wèn)題"的提問(wèn)。發(fā)言人給出的答案中規(guī)中矩：商務(wù)部支持國(guó)內(nèi)企業(yè)按照市場(chǎng)的原則和國(guó)際通行的規(guī)則，開(kāi)展真實(shí)、合規(guī)的對(duì)外投資，特別支持"一帶一路"建設(shè)、國(guó)際產(chǎn)能合作、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的對(duì)外投資。同時(shí)將繼續(xù)會(huì)同有關(guān)部門(mén)做好對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)防范工作，確保對(duì)外投資健康規(guī)范有序發(fā)展，對(duì)房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域的對(duì)外投資，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。
但同時(shí)，商務(wù)部劃出了比較明確的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。政府部門(mén)對(duì)于企業(yè)走出去的態(tài)度，從以前的一律支持到現(xiàn)在的區(qū)別對(duì)待，其實(shí)是政府在改革開(kāi)放中逐步明晰規(guī)則，更有針對(duì)性地監(jiān)管，更好地維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。
對(duì)于想要走出去和正在進(jìn)行海外投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是時(shí)候從認(rèn)識(shí)和行為上做出調(diào)整了。政府部門(mén)對(duì)資本外逃的監(jiān)管信號(hào)和力度越來(lái)越強(qiáng)，防范利用對(duì)外投資搞資本外逃的籬笆已經(jīng)收緊。那些渾水摸魚(yú)的企業(yè)，瞞天過(guò)海已經(jīng)不太行得通了，也不會(huì)被允許了，否則可能動(dòng)輒得咎，乃至魚(yú)死網(wǎng)破。
海外合法投資還是資金外逃，傻傻分不清？
2014年，中國(guó)境外投資總量第一次超出外資引入，被稱為中國(guó)企業(yè)"走出去"的元年。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中國(guó)企業(yè)大規(guī)模"走出去"已經(jīng)成為不可阻擋的趨勢(shì)。
2016年中國(guó)企業(yè)在全球投資比上年增長(zhǎng)50%，是2012年投資規(guī)模的兩倍，創(chuàng)下了中國(guó)對(duì)外投資的歷史紀(jì)錄。其中2016年中國(guó)對(duì)美投資增長(zhǎng)3倍，超過(guò)500億美元，私營(yíng)企業(yè)兼并成為主力。中國(guó)對(duì)美投資約占其對(duì)外投資總額的1/3，其中對(duì)旅游業(yè)娛樂(lè)業(yè)的投資達(dá)200億美元�！ �
和前幾年的中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資大多集中在資源、科技、機(jī)電項(xiàng)目不同，2015年、2016年中國(guó)企業(yè)尤其是大型民營(yíng)企業(yè)對(duì)海外房地產(chǎn)、酒店、足球俱樂(lè)部、娛樂(lè)業(yè)等產(chǎn)業(yè)的投資迅猛增長(zhǎng)，這些企業(yè)的共同特征是：在國(guó)內(nèi)都有數(shù)額巨大的負(fù)債，投資方向也和企業(yè)主業(yè)不同。在歐美國(guó)家，涉及體育、娛樂(lè)、文化等項(xiàng)目的并購(gòu)項(xiàng)目經(jīng)常充滿了外界對(duì)其洗錢(qián)、逃稅等方面的質(zhì)疑。
中國(guó)大型民營(yíng)企業(yè)這種十分明顯的投資趨勢(shì)必然會(huì)引起政府有關(guān)部門(mén)的警覺(jué)：這些企業(yè)迅速成交的交易項(xiàng)目到底是正常投資還是資本外逃？
實(shí)際上，在現(xiàn)有法律框架下，這是一個(gè)無(wú)法回答的問(wèn)題。
商務(wù)部反復(fù)強(qiáng)調(diào)外匯合法出境的幾個(gè)特質(zhì)
2014年8月19日商務(wù)部第27次部務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《境外投資管理辦法》，并于當(dāng)年10月6日起施行�！掇k法》僅規(guī)定企業(yè)境外投資涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)的，實(shí)行核準(zhǔn)管理。企業(yè)其他情形的境外投資，實(shí)行備案管理。對(duì)企業(yè)投資的國(guó)家和行業(yè)并無(wú)哪些鼓勵(lì)哪些反對(duì)的規(guī)定。
實(shí)際上，對(duì)外投資和資本外逃往往是對(duì)一個(gè)投資行為的不同動(dòng)機(jī)判斷，因而很難界定。僅僅在幾年之前，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)美國(guó)院線的消息還被普遍看做是中國(guó)文化擴(kuò)張勝利的一部分，政府相關(guān)部門(mén)也給予了積極評(píng)價(jià)。
雖然在法律層面無(wú)法界定，但什么投資行為看起來(lái)更像中國(guó)企業(yè)走出去的豪邁步伐，哪些投資項(xiàng)目更可能是企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境產(chǎn)生擔(dān)憂將資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移是可以有一個(gè)大致評(píng)判的。
商務(wù)部反復(fù)強(qiáng)調(diào)的這幾個(gè)行業(yè)都具有這樣幾個(gè)特質(zhì)：
一、通過(guò)并購(gòu)不能給國(guó)內(nèi)帶來(lái)緊缺資源；
二、通過(guò)并購(gòu)不能給企業(yè)帶來(lái)技術(shù)；
三、不能對(duì)國(guó)內(nèi)帶來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)；
四、企業(yè)估值具有巨大的彈性空間。
對(duì)正在試圖對(duì)外投資的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果投資項(xiàng)目具有以上幾個(gè)特質(zhì)，估計(jì)很難獲得商務(wù)部的備案從而獲得外匯合法出境的準(zhǔn)許。
企業(yè)走出去和資本外逃不能混為一談
過(guò)去的幾十年，不少發(fā)展中國(guó)家在通往高收入國(guó)家的道路上，后都跌倒在資本外逃的大坑里。每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化或本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，熱錢(qián)就會(huì)迅速撤離，并引發(fā)本國(guó)資本的出走，形成資本外逃狂潮，從而導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)、貨幣危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
1997年，亞洲發(fā)生金融危機(jī)。中國(guó)所以能抗御危機(jī)沖擊，關(guān)鍵就在于資本管制。資本管制是中國(guó)金融穩(wěn)定的后一道防線，這道防線守不住，那我們就有可能出事。
目前，中國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力預(yù)測(cè)不樂(lè)觀的情況下，容忍資本外逃是非常愚蠢的。和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全、金融安全相比，人民幣的國(guó)際化是遠(yuǎn)期的次級(jí)目標(biāo)，利用對(duì)外投資和進(jìn)行資本外逃的趨勢(shì)必須警覺(jué)。
中國(guó)需要嚴(yán)防資本外流，但也不應(yīng)因此把中國(guó)企業(yè)走出去和資本外逃混為一談。那些明顯對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的投資項(xiàng)目還是應(yīng)該繼續(xù)給予大力支持，比如資源型、技術(shù)型的收購(gòu)將會(huì)繼續(xù)得到支持。
民營(yíng)企業(yè)游擊式并購(gòu)有望繼續(xù)獲得國(guó)家支持
由于中國(guó)對(duì)資源性大宗商品日益嚴(yán)重的依賴，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)包括中小民營(yíng)企業(yè)都加入到了海外并購(gòu)的行列中。在央企大規(guī)模收購(gòu)受到外國(guó)政府越來(lái)越多的抵觸之后，民營(yíng)中小企業(yè)的游擊隊(duì)式收購(gòu)應(yīng)該能夠繼續(xù)獲得國(guó)家的支持。
技術(shù)型并購(gòu)的典型代表是吉利并購(gòu)沃爾沃。在吉利收購(gòu)沃爾沃之前，很多專業(yè)人士從TCL收購(gòu)湯姆遜，從聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)說(shuō)起中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的不易，進(jìn)而為吉利收購(gòu)沃爾沃后的結(jié)果擔(dān)心。
實(shí)際上，眾多通過(guò)海外并購(gòu)"走出去"的企業(yè)，其并購(gòu)目的各不相同，有的重在獲取資源，有的重在獲取品牌，有的重在獲取銷售渠道。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)必須在短時(shí)間內(nèi)整合資源，其中重要的任務(wù)就是并購(gòu)雙方的文化融合，而這恰恰是海外并購(gòu)難解決的問(wèn)題。吉利對(duì)沃爾沃的收購(gòu)看上去是"走出去"，實(shí)際上達(dá)到的是"引進(jìn)來(lái)"的目的。
"引進(jìn)來(lái)"需要消化的主要是品牌和核心技術(shù)，經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)行，可以說(shuō)是各方面多贏的一個(gè)收購(gòu)。中國(guó)的三一重工收購(gòu)德國(guó)知名的工程機(jī)械制造商普茨邁斯特也是十分經(jīng)典的案例。普茨邁斯特的全球市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期高達(dá)40%左右，海外市場(chǎng)遍布全球110多個(gè)國(guó)家。這種花錢(qián)不多、動(dòng)靜不太大的游擊戰(zhàn)式的收購(gòu)，效果其實(shí)并不差，收購(gòu)引發(fā)的當(dāng)?shù)卣紊系姆磸�、帶�?lái)的財(cái)務(wù)壓力和文化融合風(fēng)險(xiǎn)都要小得多。
未來(lái)，通過(guò)對(duì)外投資搞資本外逃的籬笆會(huì)越扎越緊
對(duì)大型民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資進(jìn)行警示，其實(shí)是政府過(guò)去幾年對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去無(wú)原則的鼓動(dòng)和支持的一個(gè)修正。在過(guò)去兩年中國(guó)資本管制出現(xiàn)了一個(gè)悖論，一方面對(duì)個(gè)人使用外匯嚴(yán)格限制，一方面對(duì)企業(yè)對(duì)外投資無(wú)原則開(kāi)綠燈。這種悖論背后，是有關(guān)部門(mén)對(duì)資本外逃可能產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。但對(duì)外開(kāi)放作為基本國(guó)策，"一帶一路"倡議又是中國(guó)對(duì)國(guó)際社會(huì)承諾的一部分。
中國(guó)企業(yè)走出去的步伐不會(huì)因?yàn)?quot;資本外逃"的陰影而止步，但防范利用對(duì)外投資搞資本外逃的籬笆也會(huì)越扎越緊。
作者 | 劉戈
來(lái)源 | 正和島
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